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【第一上海】维持五洲国际买入评级

日期 2014-09-22 浏览次数:

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  五洲国际(1369,买入):强强联合,引入战略合作者

  发行1 亿美元可转债并引入战略合作者

  公司发行1 亿美元可转债,由平安不动产和太盟投资分别认购6000 万和4000 万美元,换股价为1.78 港元,换股后占公司发行转换股份扩大已发行股本的8.56%。

  同时,公司与平安不动产订立战略合作框架协议,平安不动产将会对公司未来开发专业批发市场及物流项目进行总额不高于人民币15 亿元的战略投资,公司还依托平安的综合金融服务平台拓展中小企业的贷款业务,充分利用公司众多的中小企业资源。此次可转债的成功发行,不仅为公司补充了营运资金,还给公司引入了实力雄厚的战略投资者平安不动产,是公司未来业务扩张的强力保障。另外,公司在6 月份与普洛斯签订合作框架协议,双方将在开发和经营商业物流园方面进行广泛的合作。公司将大大受益于普洛斯在仓储物流行业的经验,在未来开发的项目中,不排除与普洛斯共同投资建立物流及储存平台,与自己的商贸物流业务模式相结合,打造新型的商贸物流中心。中期业绩符合预期

  公司上半年营业收入为25.08 亿元,同比增加36.4%,毛利润为10.3 亿元,同比增11.4%,毛利率维持在40.9%的较高水平,净利润为3.52 亿元,同比下降15%,主要原因是销售费用及融资成本有所提高导致。上半年公司的合约销售额为人民币30.13 亿元,同比增加33.5%。截止2014 年中期,公司开发的项目有34 个,其中18 个为专业批发市场,16 个为多功能商业综合体。公司持有现金11 亿元人民币,再加上此次发行可转债获得1 亿美元的现金,公司财务状况良好,支持其进一步的业务扩张。

  目标价为2.52 港元,维持为买入评级源于最新的盈利估算,我们调整其2.52 港元的目标价,相当于15 年12 倍的市盈率,相对于14 年5.04 港元的每股净资产折让50%,上升潜力为20%,维持为买入的评级。

五洲国际宣传片

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